Сценарий сильного восстановления Америки? (AGT)

  Евг. Романов (по материалам FXCM)
 
Недостающим звеном в сценарии восстановления экономики США был слабый рынок труда. До октября данные с рынка труда были разочаровывающими, отражая продолжающиеся потери рабочих мест, хотя их темпы замедлялись. Сильный отчет по безработице за сентябрь стал первым доказательством начала восстановления рынка труда. Рыночные комментаторы теперь говорят, что, несмотря на фатальный сценарий «восстановления безработицы», муссировавшийся долго в прессе, восстановления рынка труда неизбежно. Люди указывают на исторические факторы – рынок труда всегда восстанавливался после рецессии. Наиболее популярный аргумент при этом – рынок труда всегда является сектором, разворачивающимся последним при движении экономики из рецессионной среды в сторону экспансии. Благодаря тому, что экономика уже стоит на пути умеренного восстановления, а также ожиданиям краткосрочных стимулов от 5-процентного фискального дефицита, американские активы должны быть все более выгодными, что будет позитивно для доллара США в ближайшем будущем.
 
Почему рынок труда обречен на восстановление?
 
(1) Фактор саморегулирования
 
Концепция проста. Причина, по которой прием работников запаздывает, в том, что компании хотят быть уверенными в состоятельности возрождения спроса, в том, что это не есть временный феномен. Экономика уже растет, и, базируясь на недавних обзорах бизнес настроений, у компаний повышается оптимизм по поводу расширения бизнеса и персонала. Однако прежде чем начать принимать новых работников, они стараются повысить производительность труда и увеличить средне-недельное рабочее время при существующей рабочей силе. Последний отчет Департамента труда продемонстрировал ободряющее улучшение средне-недельного рабочего времени в производстве. Производительность труда в США непрерывно растет, во втором квартале зарегистрировано значение 6.8% год к году, - наилучшие темпы с I квартала 2002. Все это очень позитивно для рынка труда. Выходя из рецессии, компании будут до последнего откладывать расширение своих штатов, пока не убедятся абсолютно, что резервы сверхурочного времени уже исчерпаны. До тех пор, пока зарплаты не изменяются так же быстро, как занятость, у бизнеса остается очень много места для маневра, и возможности расширение персонала выглядят очень привлекательно.
 
Другим хорошим для направления рынка труда индикатором являются складские запасы. Когда экономика начинает восстанавливаться, бизнес стремится пополнить свои запасы в ожидании хорошего спроса. Накопление складских запасов требует увеличения персонала и является катализатором для приема новых работников. Поэтому, если экономика на самом деле восстанавливается, рынок труда восстанавливается столь же естественно. Невзирая на негативные заголовки в прессе касательно рынка труда, люди, имеющие базовые представления о спросе и предложении понимают прекрасно, что как только спрос начинает расти, текущий уровень предложения розничных операторов начинает истощаться, требуя пополнения запасов и расширения ассортимента, что также предполагает их спрос на товары, и все это подобно снежному кому и работает на благо экономики и рынка труда.
 
(2) Fed не может поднимать ставки в среде растущей безработицы
 
Федеральный резерв будет удерживать приемлемую монетарную политику в обозримой перспективе частично потому, что они не имеют возможности повышать ставки пока ситуация с занятостью не начнет исправляться, и особенно потому, что в следующем году президентские выборы. Буш уже переживает нелегкое время благодаря непопулярной иракской кампании и затянувшейся слабости экономики. Поэтому, как бы быстро ни рос GDP (ВВП), если Правительство желает восстановить рынок труда, монетарная политика должна оставаться очень стимулирующей. Ставки с июня остаются на уровне 1.00% (Fed funds rate), а рабочие места продолжают сползать, и подъема в создании бизнесом новых вакансий пока нет. Последние обзоры бизнес настроений демонстрируют корпоративный оптимизм, но ему еще предстоит транслироваться в новые рабочие места. Поэтому, Fed должен сохранять процентные ставки на низком уровне, стимулируя рост кредитования и капитальных расходов бизнеса (в том числе исследования и продвижение новых продуктов), что также приведет к росту занятости. Сохранение текущей монетарной политики создает благоприятный фон для сильного роста экономики.
 
Бюджетный дефицит 5% от GDP краткосрочный стимул для экономики
 
Обязанность Правительства в том, чтобы увеличивать расходы и наращивать бюджетный дефицит во время рецессии. В 1930-ых Президент Рузвельт существенно увеличил уровень федеральных расходов для обуздания Великой Депрессии. В долгосрочной перспективе огромный и растущий бюджетный дефицит однозначно подорвет здоровье американской экономики. До тех пор, пока процентные ставки остаются низкими, это не есть большая проблема. Однако, когда ставки начнут расти и обслуживание правительственного долга станет чрезмерным, американцы осознают, что они выплачивают сотни миллиардов долларов иностранцам за то, что они уже «съели» в прошлом, и что привычный американский стандарт жизни им уже не по карману. В краткосрочной же перспективе расширение бюджетного дефицита выгодно для американской экономики. Пакет налоговых стимулов в объеме $350 млрд и $87-миллиардный пакет на восстановление Ирака – это плата за выход экономики США «из леса» рецессии. Эти пакеты обеспечат (первый – уже обеспечивает с июля) краткосрочные стимулы для экономического роста Соединенных Штатов.
 
Американская экономика уже восстанавливается
 
Данные из Штатов улучшаются в последние несколько месяцев. Производительность, ключевой индикатор долгосрочного потенциала промпроизводства и один из показателей, пристально изучаемых Fed, стоит на очень сильных уровнях. Потребительские расходы и резидентные инвестиции также на очень хороших уровнях. Хотя розничные продажи августа были не так сильны, как ожидалось, ядро (без учета авто) растет здоровыми темпами. Восстанавливается корпоративный сектор, улучшаются капрасходы, растут новые заказы и компонента перспективных ожиданий в последних производственных обзорах. Фондовый рынок тоже остается здоровым, Доу поддержан выше 9500 (закрылся 9654/61 – плюс 59/63), в этом году рост составил около 20%, Spoo закрылся +4.90 до 1039.25.
 
Влияние на USD: американские активы будут выигрывать в процессе экспансии экономики
 
Активы США будут однозначно расти при сценарии восстановления экономики и рынка труда. Штаты лидируют в глобальном росте. Дивергенция между темпами роста США и других индустриально развитых стран создает предпосылки для очередного инвестиционного бума в Соединенных Штатах. Благодаря тому, что рост US GDP недавно пересмотрен вверх (IMF) с 2.2% до 2.6% в 2003 и с 3.6% до 3.9% в 2004, разница между быстро развивающейся экономикой относительно тех, что находятся в стагнации, становится все более очевидной. Невзирая на долгосрочное перспективное давление, с которым может столкнуться USD, краткосрочно доллар может расти вместе с ростом оптимизма и накоплением американских активов.
 
GDP – фактические и ожидаемые значения (кв/кв)