Отчет Департамента труда США разочаровал рынок (AGT)

   
Евг. Романов, 6 декабря
 
 
Американская экономика прибавила 57 тысяч рабочих мест (NFP – Nonfarm payrolls, или пэйроллз на сленге) в ноябре, не оправдав очень высоких ожиданий рынка, а уровень безработицы опустился до 5.9%. Рост пэйроллз был ограничен забастовкой в Калифорнии и трех других штатах, а так же 40-ым подряд снижением уровня занятости в промышленности.
 
В интервью Bloomberg News вице-президент GoldmanSachsInternationalРоберт Хорматс сказал, что «общая картина занятости позитивна, но недостаточно здоровая для текущего момента времени».
 
В соответствии с отчетом Департамента труда США от 5 декабря, экономика прибавила 236 тысяч новых рабочих мест за два предыдущих ноябрю месяца, что меньше предыдущего прогноза на 15К. Октябрьский рост пэйроллз пересмотрен на +11К до 137К, а сентябрь потерял 26 тысяч до 99К против предыдущей ревизии +125К. Уровень безработицы ожидался позитивно стабильным 6%, но отчет показал его падение до 5.9%.
 
Динамика NFP и UnR за последние 9 месяцев в таблице ниже.
 

Отчетный месяц	NFP*, Kilo		UnRate*, %
	Факт	Ожидание	Факт	Ожидание
Ноябрь	+57	+170	5.9	6.0
Октябрь	+137R (+126)	+50	6.0	6.1
Сентябрь	+99R (+57)	+20	6.1	6.2
Август	-41R (-93)	+40	6.1	6.3
Июль	-44	+10	6.2	6.3
Июнь	-30	-17	6.4	6.2

 
* NFP– nonfarmpayrolls– количество +/- рабочих мест в экономике, без учета сельхозсектора
(Пэйроллз – платежные ведомости на получение зарплаты)
* UnR – UnemploymentRate– уровень безработицы 
 
 
Отчет показал максимальное за последние 3 года количество компаний, расширявших свой персонал. Фабрики теряют рабочие места до сих пор, частично потому, что производительность труда в последний квартал выросла до 20-летнего пика. Демократическая партия надеется сместить Буша в следующем году, критикуя его за потерю 2,7 млн рабочих мест в производственном секторе с тех пор, как тот пришел к власти.
 
«Общая картина реально хорошая, но мы хотим увидеть еще более сильный подъем занятости и надеемся, что это произойдет в ближайшие месяцы, поскольку экономика растет», - сказал Секретарь Казначейства Джон Сноу репортерам в Сент-Луисе.
 
Разница в обзорах
 
Уровень безработицы фактически оказался ниже ожидаемого 6%. Правительственный опрос домохозяйств, на котором базируется измерение уровня безработицы, показал рост занятости на 589 тысяч в прошлом месяце, придавив уровень безработицы ниже ожиданий. Пэйроллз определяются другим обзором, основанным на прямом опросе компаний.
 
«Разница между этими обзорами ненормальная», - говорит бывший Управляющий из Fed Грэмли (Lile E. Gramley), ныне аналитик в SchwabCapitalMarketsв Вашингтоне. «В базисе год-к-году количество рабочих мест в обзоре домохозяйств выросло на 2,2 млн человек, в то время как пэйроллз до сих пор показывает минус 24 тысячи. Частично это потому, что обзор NFP не учитывает само-занятость. Если так, то опрос домохозяйств начинает внушать большее доверие».
 
 
Промышленность и сервис
 
Занятость в индустрии обслуживания, включая розничную торговлю, банки и правительственные агентства, выросла в ноябре на 64 тысячи после роста на 145К в октябре. Лидировали секторы образования и здравоохранения, добавившие 34К позиций.
 
С 11 октября бастуют или блокируют свои рабочие места 70 тысяч бакалейщиков Калифорнии и еще трех штатов, занятость в этой бакалейной сфере упала на 23 тысячи в общенациональном масштабе.
 
Производство потеряло 17 тысяч рабочих мест в ноябре, идет четвертый год непрерывного падения занятости здесь. Средние потери рабочих мест с августа показывают ту же цифру на уровне 17К, по сравнению со среднемесячными потерями 53К, рассчитанными в базисе год-к-году до августа.
 
Рабочая неделя продолжает расти в этом секторе экономики, в ноябре до 40.8 часов против 40.6 в октябре. Сверхурочные часы также выросли до 4.4 против 4.3, и это наибольший прирост сверхурочных с января.
 
Рабочая неделя и зарплаты
 
Средняя рабочая неделя для всех занятых выросла до 33.9 часов в ноябре против 33.8 ранее, превысив рыночные прогнозы. Компании приняли на временную работу 21,000 рабочих против 15,000 в октябре.
 
«Наши два лидирующих индикатора спроса на рабочую силу – средняя рабочая неделя и временная занятость – дают позитивные сигналы в ноябре», - экономисты Morgan Stanley.
 
Зарплаты выросли в прошедшем месяце. Среднечасовые доходы работающих выросли на 0,1%, или 1 цент, после аналогичного прироста октября. Экономисты ожидали роста среднечасовой зарплаты на 0.2%. Низкая стоимость трудовых ресурсов также является хорошей предпосылкой для расширения персонала бизнесом. Средне-недельные зарплаты выросли до $524.09 против $522.21 в октябре.
 
Прочая статистика
 
Среди чернокожего населения безработица упала до 10.2% против 11.5% в октябре, а среди испаноязычного выросла до 7.4% против 7.2%. Уровень безработицы среди белого населения вырос до 5.2% против 5.1% ранее. Кроме того, статистика показывает падение безработицы среди тинэйджеров до 15.5% (против 17.1%), уровень безработицы среди женщин упал до 5.1% (против 5.2%). Уровень безработицы среди мужчин вырос до 5.7% против 5.6% в октябре.
 
Оценка отчета
 
Отчет подразумевает солидный раунд экономических данных декабря, хотя рынки, как обычно, сфокусировались на худшем-чем-ожидалось росте пэйроллз. Занятость в производстве падает, но темпы даунтренда значительно замедлились. Рабочая неделя выросла в ноябре, в особенности на заводах, где также сильно растут сверхурочные часы. Это указывает, что объем выпуска продукции промпроизводства (IP) сохранит твердые темпы роста ноября 0.6% и в целом за IV квартал будет на уровне 5%. Значение IP было бы еще больше, если бы не временное замедление в добывающей отрасли и пауза ноября/декабря в секторе автомобильной сборки. В целом, данные подтверждают прогнозы роста ВВП в IVквартале не менее 6%.
 
 
 
 
Пэйроллз изнутри
 
Несмотря на то, что заглавное чтение отчета NFP оказалось значительно слабее ожиданий, провал пэйроллз с лихвой перекрывается приростом рабочей недели на 0,1 часа. Каждое изменение рабочей недели на 0,1 часа эквивалентно 400К рабочих мест в часовом базисе. И если комбинировать этот эквивалент с падением уровня безработицы до 5.9%, то становится очевидным очередное реальное улучшение на рынке труда. Тренд часовых доходов остается сюрпризно подавленным. Вероятно, он объясняется комбинацией роста стоимости пособий и запаздывающим влиянием слабой экономики первой половины года.
 
Реакция рынков
 
Разочарование пэйроллз породило волну спекуляций, что процентные ставки останутся на 40-летних низах, вынуждая инвесторов вкладывать деньги где угодно, только не в Америке. Доллар упал против евро на новый синтетический низ в районе 1.2180, против иены отметил 3-летний низ 107.55. Люди говорят, что рынок продолжает искать причины продавать доллар. Путешествие доллара на юг (one-way) не прекращается 4 недели подряд.  Инвесторы имеют по евро-деноминированным активам, в том числе банковским депозитам, большую возвратность, чем по доллару. Доходность по двухлетним «казначейкам» (US Treasuries) 1,87% по сравнению с 2.63% по аналогичным германским бумагам. Люди говорят, что слабо растущий рынок труда «наполняет огнем медведей по USD» и может привести к «снижению спроса на активы США», и если так, «то недавний отток капитала из Штатов есть результат слабости доллара», и «низкая доходность будет сохраняться долго, что совсем не помогает доллару». Рынок труда «не может восстановиться так быстро, как некоторые люди надеялись».
 
Торгово-взвешенный индекс доллара (TWI $ G6) на NY FINEX завалился на новый циклический низ, поскольку евро выросла почти до $1.22 usd.
 
Апрельские контракты Fed funds rate после отчета только на 28% учитывают рост базовой ставки на четверть процентного пункта. Кроме того, вероятность роста ставок на 50 базисных пунктов до конца 2 квартала 2004 также значительно снизилась в ценах фьючерсов. За последние 4 месяца экономика прибавила 328К рабочих мест, - это очень бледно по сравнению с ростом занятости в 1994 году, когда Fed начал цикл повышения ставок. Тогда потребовалось 19 месяцев сильных отчетов с рынка труда и более 4 млн новых рабочих мест, прежде чем Fed нажал на кнопку.
 
Не выглядит сюрпризом, что доходность по 2-летним казначейкам, самым чувствительным к Fed, провалилась ниже 2% сразу после отчета и накануне FOMC 8/9 декабря. Важно только учитывать, что глубина падения американской базовой ставки Fed funds rate в 92-94 годах ограничилась 3%, а не историческим низом с 1958 (времена Гарри Трумэна, когда Fed funds rate проваливалась ниже 1%), как теперь. С другой стороны, если уж мы смотрим на исторические аналогии, Буш-старший покинул БД в 1992, за год с лишним до начала роста ставок.