ФРС начинает движение

С начала недели американская валюта (USD) дешевеет. Индекс доллара (DXY) снижается на 0,50% к 100,61 пункта. В паре с евро (EUR) динамика «гринбека» близкая. Он слабеет на 0,60% к 1,11400. До «нонфармовского» экстремума от 6 сентября 1,11550 один шажок.

Под валютным рынком идут крупные сдвиги. Прежде всего они касаются ожиданий от заседания ФРС. Всего за три дня, начиная с прошлого четверга, произошла чудовищная переоценка. В среду, 11 сентября, вероятность снижения учетной ставки на 0,50 п.п. оценивалась в 13,0%. А сегодня, шансы равны 67,0%. Теперь это базовый сценарий.

Веских основания для такой переоценки нет. Данные прошлой недели показали существенное снижение потребительской и производственной инфляции в США. Это повод для мягкости ФРС. Но, судя по устойчивости базовой компоненты, без учета цен на продукты питания и энергию, инфляция в августе уменьшилась лишь благодаря падению цен на нефть. Дефляция в прошлом месяце имела слишком слабый фундамент. В таких условиях предполагать смягчение ставки ФРС сразу на 0,50 п.п. не рационально. Это решение будет иметь политическую окраску. Джерома Пауэлла могут обвинить в подыгрывании демократам перед президентскими выборами. Другой вариант - крупное смягчение ставки - это ответная реакция ФРС на большие проблемы в экономике США.

Кандидат от демократов Камала Харрис опережает республиканца Дональда Трампа. Но не настолько, чтобы Пауэлл мог не опасаться последствий. Значит, в расчет можно брать только второй вариант. Но и он дискредитирован. На Уолл-стрит сейчас воодушевлены снижением на 0,50 п.п. Теперь это повод для мягкой посадки. Хотя еще на прошлой неделе, этот вариант рассматривался как рецессионный. Он пугал рынки. В качестве единственного объяснения происходящего можно вспомнить заявления экс-президента ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли. Бывший чиновник на форуме Бреттон-Вудского комитета в Сингапуре заявил, что видит веские основания для снижения ставки ФРС в сентябре на 0,50 п.п. Угрозой он считает охлаждение американского рынка труда. После этого заявления 12 сентября и началась переоценка. И именно с этого дня пара EURUSD оттолкнулась от нижней границы зоны 1,10000-1,11000 и направилась к верхней. Сегодня пара торгуется немного выше верхней границы.

Получается, что участники торгов поверили Дадли в снижении ставки на 0,50 п.п. Но выкинули его аргументацию. Иначе, вместо роста S&P 500 на 1,8% с четверга, должно было быть падение. А вместо ослабления доллара США его рост. В «гринбеке» искали бы защиту.

В паре EURUSD с точки зрения технического анализа все объяснимо. Если бы она продолжила падать, важный уровень 1,10000 был бы пробит еще в четверг. Тогда активировался бы сценарий быстрого падения к 1,05000-1,07000 и к заседанию ФРС интриги для валютного рынка не существовало.

Теперь же, пружина на валютном рынке сжата максимально. Если окажется, что ФРС будет жестче и ставка будет снижена на 0,25 п.п. «гринбек» пойдет отыгрывать потери. Если ФРС пойдет на поводу и смягчит на 0,50 п.п., первичная волна позитива S&P 500 и слабости USD, с высокой вероятностью сменится признанием риска рецессии немного позже. Это может закончиться новым провалом фондового рынка и мощной волной роста доллара США.     

Сюжет закручивается опасный. Крупные инвесторы пока не делают резких движений. За прошлую неделю отток из специализированного на рост доллара США WisdomTree Bloomberg US Dollar Bullish Fund (USDU) составил $2,7 млн. Этого недостаточно, чтобы говорить об оправданности роста пары EURUSD к текущим уровням. У «крупняка» по-прежнему сохраняется половина от более ранней «ставки» в $39,9 млн. на рост «гринбека».