ЕЦБ меняет ориентир своей политики

Европейский центральный банк выпустил Заявление о стратегии денежно-кредитной стратегии. Основное новшество заключается в изменении ориентира по инфляции. До сих пор этот целевой показатель формулировался как «около 2%, но ниже в среднесрочной перспективе». Это достаточно аморфный и неопределённый подход. Он допускал асимметрию: ИПЦ может быть ниже целевого уровня, но не должен оказаться выше.

Теперь вводится более чёткий параметр. Совет управляющих ЕЦБ указывает: «Приверженность этой цели симметрична. Симметрия означает, что Управляющий совет считает как отрицательные, так и положительные отклонения от этой цели одинаково нежелательными. Целевой показатель инфляции в два процента обеспечивает четкую основу для инфляционных ожиданий, что необходимо для поддержания стабильности цен».

Что означает на практике изменение парадигмы? И это не просто словесная казуистика. ЕЦБ признаёт, что будет считать нормальным превышение инфляцией уровня 2% и не станет ужесточать политику при этом. Данный уровень был недостижимой мечтой регулятора с 2019 года. ИПЦ поднялся к нему лишь в мае 2021 года.

Но ЕЦБ, вслед за ФРС указывает, что сейчас достижение былой цели не должно означать сворачивание стимулирующей денежной политики. Она станет продолжаться для восстановления хозяйства. Но это неизбежно приведёт к дальнейшему росту инфляции. И поэтому теперь ЕЦБ заявляет, что рассматривает превышение данного уровня по-медицински - как «вариант нормы».

Практическая важность такого поворота может состоять в следующем: Совет управляющих на фоне некоторого ужесточения риторики ФРС спешит заявить, что он не пойдёт в фарватере смены тренда американского коллеги. А это означает высокую вероятность в среднесрочной перспективе вновь увидеть расхождение в политике двух регуляторов. Ужесточение у Федрезерва и продолжение стимулов у ЕЦБ.

Но такой подход меняет позиционирование и перспективы европейской валюты. Ещё недавно ей уверенно прочили достижение высоты 1,25 к доллару. Чёткий восходящий тренд, основанный на фундаментальных факторах и мягкой позиции ФРС наблюдался с весны 2020 года.

Теперь же очень вероятен масштабный разворот на юг. Первой технической целью такого движения выступают уровни 1,1700 – 1,1750. Если они окажутся преодолёнными, не исключён поход к следующему рубежу поддержки – 1,16.

С другой стороны, отмену нисходящего сценария может означать лишь уход EUR/USD выше 1,1980. Такой вариант возможен в шатком мире непредсказуемых виражей пандемии, хотя и менее вероятен.