Котировки и курсы для драгоценных металлов Gold vs US Dollar (XAUUSD)

Сильные показатели CPI и PPI на этой неделе надавили на ожидания рынка относительно скорого снижения ставки в этом году.

Оценка рынком вероятности снижения ставки на 25 б.п. в июне составляет 75%, по сравнению с 95% в начале недели. FOMC занимает осторожную позицию и хотел бы увидеть больше доказательств ослабления инфляции до целевого уровня 2%, прежде чем начать снижать процентные ставки.

Инвесторы будут следить за тем, как ФРС перейдет к смягчению денежно-кредитной политики, прежде чем наращивать позиции по золоту.

Стратегические инвестиции в форме ETF пока не приносят положительной доходности.

Однако помимо вероятного усиления ожиданий снижения ставки ФРС в ближайшие недели и месяцы, нас больше всего волнуют структурные каналы физического спроса на золото, которые, по нашему мнению, откроют больше, чем просто систематический импульс.

В перспективе потенциальный рост цен на золото будет тесно связан с реальными ставками в США и динамикой доллара, а также с устойчивым высоким потребительским спросом со стороны Китая и Индии, наряду с покупателями из центральных банков. Мы считаем, что это компенсирует понижательное давление от сюрпризов, связанных с повышением темпов роста и переоценкой снижения ставок, и ожидаем, что любые распродажи будут ограничены по масштабу из-за "голубиной" позиции ФРС, замедления роста заработной платы и устойчивого спроса со стороны центральных банков.

С тактической точки зрения, мы бы рассматривали распродажу золота как возможность для покупки, поскольку мы считаем, что условия с повышенными каналами риска будут играть на пользу хеджевым качествам золота.

Последние два дня консолидации сформировали уровень сопротивления вблизи недавнего максимума $2 195. Прорыв этого уровня сопротивления может привести к тому, что золото будет торговаться выше диапазона $2 200.

Однако, похоже, назревает здоровая коррекция цен, поскольку индекс относительной силы указывает на  перекупленность.

Если начнется коррекция, цена может вернуться к ключевому уровню поддержки $2 100.

Февральский индекс потребительских цен оказался выше ожиданий: базовый вырос на 0,4% за месяц до 3,8% за год, а основной - на 0,4% за месяц до 3,2% за год. Это говорит о том, что ФРС, возможно, еще не готова к снижению ставок.

Небывалое ралли, в результате которого золото поднялось с 2 020 долларов до почти 2 200 долларов, вполне может сдать часть позиций, так как некоторые из недавних длинных позиций будут ликвидированы или импульс покупок замедлится. Не будет сюрпризом, если золото немного снизится к диапазону $2 025-$2 100.

Центральный банк США готовится к снижению ставок, и, несмотря на разочаровывающие данные по индексу потребительских цен, власти США, скорее всего, сочтут, что ценовое давление ослабевает.

Пока экономические данные продолжают смягчаться, золото имеет все шансы достичь нашей цели на 2-24 квартал - $2 250.

Цены на золото попали под давление после того, как данные по инфляции в США оказались выше ожиданий. В результате рыночные ставки на июньское сокращение снизились с 93% до 77%. FOMC заявил, что ему нужно больше доказательств того, что инфляция движется к целевому уровню 2%, прежде чем он начнет снижать процентные ставки.

Смягчение денежно-кредитной политики будет иметь решающее значение для роста цен на золото.

Мы по-прежнему позитивно оцениваем цену на золото в 2024 году и продолжаем рекомендовать его в качестве хеджирования портфеля.

Мы ожидаем, что цена на золото будет расти и достигнет отметки 2 250 долларов США, но будем ждать ценовых откатов, чтобы использовать их для покупки, даже если они окажутся скромными и кратковременными.

Мы также продолжаем рассматривать золото как хороший портфельный хедж против скачков риска; мы рекомендуем размещать около 5 % в диверсифицированных и сбалансированных портфелях на основе доллара США.

В отсутствие убедительного объяснения резкого роста цен на золото мы скептически относимся к тому, что драгоценный металл сможет сохранить свои позиции в краткосрочной перспективе. В частности, если ожидания снижения ставки в США ослабнут - например, в результате еще одного сильного показателя инфляции в США сегодня, - это может побудить многих инвесторов зафиксировать прибыль, что приведет к нисходящей коррекции.

Тем не менее, мы не ожидаем, что золото вернется к уровням конца февраля на устойчивой основе. Это связано с тем, что мы в любом случае ожидали роста золота в среднесрочной перспективе в связи с разворотом процентных ставок в США, который, по нашему мнению, произойдет в июне. Вероятно, к настоящему моменту это уже в значительной степени заложено в цены, и движение оказалось сильнее, чем мы ожидали.

Однако, поскольку мы - в отличие от рынка - не ожидаем выраженного цикла снижения процентных ставок в США, учитывая сохраняющиеся инфляционные риски, мы считаем, что дальнейший потенциал роста золота ограничен в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Поэтому мы лишь повышаем наш прогноз цены золота на конец этого и конец следующего года с $2 100 до $2 200.

Сегодня инвесторы будут пристально следить за данными по инфляции в США. Более высокий, чем ожидалось, уровень инфляции может спровоцировать фиксацию прибыли после резкого ценового ралли.

Тактические позиции увеличились на прошлой неделе, но отток средств из ETF продолжается.

Согласно опубликованной в пятницу статистике CFTC по позиционированию на рынке, чистые длинные позиции спекулятивных финансовых инвесторов за неделю по 5 марта включительно выросли до 109,8 тыс. контрактов, почти удвоившись и соответствуя покупкам эквивалента 167 тонн золота на фьючерсном рынке в течение недели.

Поскольку с отчетной даты цена на золото выросла еще на 3%, спекулятивные чистые длинные позиции, вероятно, также снова увеличились. Однако это также увеличивает потенциал отката цены, если эти краткосрочные инвесторы зафиксируют прибыль. Одним из триггеров могут стать сегодняшние данные по инфляции в США, если они окажутся неожиданно высокими и надавят на ожидания снижения процентных ставок.

Индекс относительной силы (RSI), который поднялся до чрезвычайно высокого уровня, также призывает к осторожности, указывая на краткосрочную перекупленность.

Золото закрепилось выше верхней границы многолетнего диапазона ($2075) в форме прямоугольника. Это означает, что восходящий тренд возобновился. Также был преодолен пик, достигнутый в декабре. Выход из многолетней консолидации указывает на возможность более значительного роста.

Рост, скорее всего, распространится на следующие цели, расположенные на $2250 и $2360. Цель прямоугольника расположена на $2460.

Верхняя граница прямоугольника на $2075 является ближайшей поддержкой.

Соотношение риска к вознаграждению на рынках золота ухудшилось после резкого ралли.

Макротрейдеры по-прежнему находятся в недостаточной готовности к циклу сокращений ФРС, но поразительная диспропорция в их позициях по отношению к рыночному ценообразованию в настоящее время в значительной степени рассеялась, поскольку рынки ожидали меньшего количества сокращений, а дискреционные трейдеры были вынуждены покрыть большую часть своих чистых коротких позиций.

Экстремальная покупательская активность шанхайских трейдеров также, похоже, исчерпала себя.

Цены на золото еще могут укрепиться, но дополнительный рост будет в большей степени зависеть от макроэкономических факторов, что снижает отдачу от текущих уровней.

Рынок в основном указывает на растущие надежды на снижение процентных ставок ФРС, поскольку последние экономические показатели США оказались довольно разочаровывающими.

Новые исторические максимумы на рынке золота обусловлены краткосрочными спекуляциями. Поэтому мы ожидаем коррекции в ближайшие дни и недели.

Только когда цикл снижения процентных ставок в США действительно начнется, вероятно, появится долгосрочный потенциал роста.

Золото продолжило свое рекордное ралли на фоне дальнейших "голубиных" комментариев представителей центральных банков. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заявил на заседании Сената, что ФРС еще не достаточно уверена в себе, чтобы снизить ставки. Председатель ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что ЕЦБ может смягчить политику в июне. Это произошло на фоне новых прогнозов, согласно которым инфляция упадет до 2% в 2025 году.

Покупки "убежищ" также, вероятно, стоят за этим движением после того, как нападение хути на корабль в Красном море привело к первым подтвержденным случаям гибели членов экипажа.

В то время как инвесторы продолжают выводить металл из ETF, обеспеченных золотом, центральные банки остаются активными покупателями.

Рынок золота будет внимательно следить за снижением ставки Федеральной резервной системы. Поскольку ожидания рынка относительно первого снижения ставки в этом цикле были перенесены с марта на июнь, мы ожидаем, что цены будут двигаться в боковом направлении, пока ФРС не подтвердит сроки и темпы своего цикла смягчения.

Хотя переход от ужесточения к смягчению монетарного цикла является движущей силой, повышенные геополитические риски, здоровые показатели физических активов и покупок центральных банков должны поднять цену на золото до уровня 2 200 долларов к концу года.

Данные опроса Мичиганского университета и института ISM свидетельствуют о значительном ухудшении настроений в деловой и потребительской среде США в феврале, что противоречит ожиданиям аналитиков (по данным Bloomberg), которые ожидали улучшения ситуации. Однако это не оказало существенного влияния на ожидания рынка в отношении процентных ставок в США, поэтому реакция рынка золота оказалась несколько неожиданной. Это говорит о том, что падение цен на золото в первой половине февраля на фоне снижения ожиданий снижения ставок в США теперь считается чрезмерным.

С началом новой недели золото продолжает свое восходящее движение. В понедельник драгоценный металл почти достиг рекордной отметки в 2 135 долларов, установленной в конце прошлого года. На этот раз для скачка не было никаких предпосылок.

Поскольку все еще существует большая неопределенность относительно начала и масштабов следующего цикла снижения процентных ставок в США, мы считаем, что ралли неустойчиво. Мы не удивимся, если в ближайшие дни произойдет небольшая коррекция вниз на фоне фиксации прибыли.

Учитывая, что золото воспринимается как хедж против инфляции, тенденция к снижению мировой инфляции с конца 2022 года, а также недавние ралли акций, как правило, рассматриваются как негативный фактор давления на золото. Однако закупки золота центральными банками превысили 1000 тонн в год как в 2022, так и в 2023 году - во главе с Китаем и Польшей - в то время как потребительский спрос в Китае был высоким (отражая внутреннюю экономическую неопределенность).

Мы прогнозируем, что в 2024 году цены на золото составят в среднем 2 025 долларов, по сравнению с 1 942 долларами в 2023 году.

Политика ФРС будет оставаться ключевой для золота в ближайшие месяцы.

Рынки свопов указывают на то, что инвесторы не видят больших шансов на снижение процентных ставок до июня. Наш экономист из США согласен с этим. Это окажет поддержку доллару и повлияет на цены на золото в краткосрочной перспективе.

Мы ожидаем, что в ближайшие месяцы цены на золото будут оставаться волатильными, поскольку рынок будет реагировать на макроэкономические факторы, отслеживая геополитические события и политику ФРС в отношении процентных ставок.