Рубль: слабость валютного курса делает вероятным повышение ставки в декабре - Commerzbank

В последние недели курс рубля стремительно снижался. Поначалу это не привлекало внимания, поскольку доллар США резко рос по отношению к большинству валют развивающихся стран. Но в последнее время падение рубля стало заметным по отношению и к слабому евро. Слабость рубля теперь усугубит беспокойство центрального банка (ЦБ РФ) по поводу проинфляционных сил, что делает повышение ставки на 200 б.п. вероятным сценарием заседания 20 декабря. Можно задаться вопросом, почему пара USDRUB или пара EUR/RUB - которые вообще не являются настоящими торговыми курсами, а лишь искусственными зафиксированными - должны реагировать на каждую новость о санкциях, отмечает валютный аналитик Commerzbank Тата Госе.

Курсы пар USDRUB и EUR/RUB будут устойчиво расти в ближайшие годы

"Эти обменные курсы обычно не реагируют ни на геополитические или военные новости, ни на новости о санкциях, ни на внутренние новости об инфляции или повышении ставок. Такие факторы могут влиять на потоки иностранного капитала и, соответственно, на обменный курс. В случае России широкомасштабные санкции препятствуют свободному движению твердых валют - например, капитал, стремящийся к доходности, не может притекать в страну в надежде на повышение процентных ставок. Совсем недавно (в июне 2024 года) на Московской бирже были запрещены все операции с евро и долларами в результате санкций против самой биржи, что еще больше ограничило каналы доступа к валюте даже для разрешенных операций.

Фиксация рубля, возможно, не совсем фиктивна - некоторые (слабые) фундаментальные связи должны существовать. Например, торговля энергоносителями и сырьевыми товарами по-прежнему разрешена в долларах США и евро. Курс, по которому будет осуществляться торговля на этом рынке, естественно, влияет на то, какой курс ЦБ РФ может установить на бумаге. Потоки капитала также открыты по отношению к другим развивающимся рынкам в таких валютах, как CNY или INR. В результате CNY в настоящее время доминирует в структуре валютной ликвидности в России. Фактически, курс USDCNY является важным связующим звеном при установлении фиксинга пары USDRUB.

Санкции США против до сих пор не тронутых банков, которые являются неотъемлемой частью клиринга платежей за энергию и которые де-факто взяли на себя роль центрального банка для твердой валюты, стали шоком для спроса и предложения твердой валюты и вызвали скачок пар USDRUB и EUR/RUB. Часть этого вполне может оказаться чрезмерным. Возможно, откроются альтернативные теневые каналы, которые сгладят предложение валюты. Это еще предстоит увидеть. В любом случае, по нашим прогнозам, пары USDRUB и EUR/RUB будут устойчиво расти в ближайшие годы. Текущий уровень опережает наш собственный прогноз (наш прогноз на конец 2025 года по USDRUB составляет 115,0, а на конец 2026 года - 135,0), но направление полностью совпадает."