GBP: несколько причин падения фунта - Rabobank

О причинах утреннего падения фунта размышляют аналитики Rabobank:

"История о том, как менялись настроения по отношению к фунту за последние пару лет , четко отражена в  чистых позициях спекулянтов CFTC по фунту стерлингов. Что касается выводов, которые можно извлечь из этой серии, то к данным следует относиться с осторожностью. Тем не менее, это свидетельствует о явном улучшении доверия инвесторов к фунту стерлингов с 2022 года, что согласуется с позицией фунта стерлингов как самой эффективной валюты Б10 в этом году и второй по результативности в прошлом году. Многие испытания, выпавшие на долю фунта стерлингов за последние восемь или около того лет, носили политический характер. Из этого следует, что некоторое улучшение настроений с начала прошлого года было связано с более стабильной политической обстановкой. Однако мнение о том, что Банк Англии может снижать процентные ставки более осторожно, чем ФРС и, возможно, ЕЦБ , стало источником поддержки фунта. Это мнение было глубоко поколеблено комментариями, сделанными Главой Банка Англии Бейли в интервью газете Guardian.

Интересно, что Guardian озаглавила свое интервью словами Бейли по поводу эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Губернатор упомянул о связанных с этим рисках, связанных с тем, что стоимость сырой нефти может вырасти, если ситуация “станет действительно плохой”. В то время как это увеличит инфляционные риски для экономики в Великобритании и других странах, в ходе своих бесед с газетой, Бейли также упомянул , что существует перспектива того, что Банк станет “немного более агрессивным” в снижении процентных ставок при условии, что новости по инфляции будут оставаться хорошими. Несмотря на то, что рынок явно вник в первую часть этого заявления, инфляционные риски останутся ключевыми. Даже если не учитывать потенциальное влияние ближневосточной эскалации, инфляционные риски в Великобритании по-прежнему предполагают, что Банк Англии может снизить ставки медленнее, чем некоторые его коллеги.

В то время как комментарии Бейли послужили толчком к распродаже фунта этим утром, агрессивность этого шага, вероятно, была вызвана несколькими дополнительными факторами. Как мы обсуждали вчера, отношение к денежно-кредитному стимулированию "делай больше или возвращайся домой" становится все более распространенным. За последние пару недель не только ФРС и китайские власти приняли решение о значительном денежно -кредитном стимулировании, но и Банк Англии, и Риксбанк обсуждали идею потенциального снижения ставок с шагом в 50 б.п., в то время как ожидания рынка относительно повышения ставки РБНЗ на 50 б.п. выросли.

Кроме того, в настоящее время ЕЦБ, по-видимому, с большей вероятностью снизит ставки на 25 базисных пунктов в два раза больше в этом году, чем один раз. Поскольку снижение ставок за рубежом может оказать влияние на валютный курс, технически у Банка Англии может быть стимул последовать его примеру. Рыночное позиционирование, вероятно, также способствовало утренней распродаже. Рынок долгое время придерживался позиций фунта стерлингов, которые были поддержаны мнением о том, что темпы смягчения политики Банка Англии будут сдерживаться высоким уровнем инфляции в сфере услуг Великобритании, который остается на 5,6% г/г. Недавние опросы частного сектора свидетельствуют о том, что рынок труда Великобритании ослабевает. Это, в свою очередь, говорит о том, что инфляция в секторе услуг должна продолжать снижаться. Однако инфляционные риски в Великобритании по-прежнему являются источником беспокойства. Как отмечает стратег Rabo по Великобритании Стефан Купман , “новости по инфляции в Великобритании могут остаться неблагоприятными в ближайшие месяцы, поскольку общая инфляция, по прогнозам, вырастет в среднем с 2,2% до примерно 2,6% в четвертом квартале. Это повышение, обусловленное в основном энергетическими и базовыми эффектами, вряд ли предотвратит снижение ставки Банком Англии в ноябре Оно полностью учтено в расчетах и также является нашим прогнозом. Однако, если показатели базовой инфляции и инфляции в сфере услуг не снизятся в ближайшие несколько месяцев, этого может быть достаточно, чтобы сохранить. Декабрьская ставка не обсуждается”. На этом фоне можно предположить, что утренняя распродажа фунта стерлингов, возможно, была чрезмерной. Хотя октябрь может стать неспокойным месяцем для пары EUR/GBP как из-за неопределенности в отношении снижения процентных ставок, так и из-за предстоящих бюджетных новостей из Великобритании и Франции, мы по-прежнему ожидаем, что пара EUR/GBP будет медленно снижаться в среднесрочной перспективе".