Сколько снижений ставки ФРС “ожидает” рынок? - Commerzbank

Вышедший в пятницу отчет по рынку труда США не стал однозначным сюрпризом с негативной стороны. В результате рынок не отреагировал однозначно, а, скорее, проделал изрядный путь туда-сюда, прежде чем установилось равновесие. Тот факт, что этот уровень был немного ниже уровня до публикации BLS, не является особенно показательным. Важно то, что на текущих уровнях для дальнейшего ослабления доллара необходимы заметные негативные сюрпризы. Самостоятельный импульс к дальнейшему ослаблению доллара, независимо от цифр, на текущих уровнях уже не просматривается - в отличие от большей части августа, когда ослабление доллара было практически предрешено, отмечает глава отдела исследований FX и сырьевых товаров Commerzbank Ульрих Лейхтманн.

Менее 100 базисных пунктов не обязательно позитивны для доллара

"Ожидания рынка относительно политики ФРС в отношении процентных ставок в ближайшем будущем уже достаточно экстремальны. В решение ФРС на следующей неделе заложено более 25 базисных пунктов снижения процентных ставок. И более 100 базисных пунктов к концу года. Возможно, есть первые признаки того, что рынок труда в США ослабевает. Но со стороны рынка кажется смелым делать столь серьезную ставку на то, что этот тренд станет настолько заметным до конца года, что ФРС, по крайней мере, снизит ставки на 50 базисных пунктов на одном из трех оставшихся заседаний в 2024 году.

Не стоит обманываться словом "рыночные ожидания". Рыночные ожидания не означают того, что рынок, скорее всего, ожидает. Типичный инвестор находится в неприятном положении, когда ему приходится фиксировать убытки по многим своим активам: Стоимость акций, скорее всего, будет плохой, стоимость собственного дома будет меньше, а беспокойство о собственной работе снизит будущий трудовой доход с учетом риска. Поэтому имеет смысл делать ставки на рецессию в США на рынке фьючерсов на ФРС в объеме, значительно превышающем вероятность ее наступления.

Другими словами, особенно в ситуации, когда рецессия в США не так уж вероятна, но и не настолько маловероятна, чтобы этот сценарий можно было игнорировать, премии за риск на рынке фьючерсов на федеральные фонды, безусловно, огромны. Таким образом, приведенный выше показатель не означает, что средний участник рынка ожидает более 100 базисных пунктов снижения ставки ФРС к концу года. Следовательно, если он составляет менее 100 базисных пунктов, это не обязательно является позитивным аргументом для доллара".