JPY: сворачивание кэрри-торговли? - Commerzbank

Резкое движение японской йены (JPY) в последнее время повсеместно продается как "сворачивание кэрри-торговли". Это говорит о том, что спекулятивные инвесторы до сих пор занимали короткие позиции в иене, которые они финансировали за счет низких процентных ставок по иене, чтобы вложить полученные таким образом средства в более высокодоходные валюты. Таким образом, эти спекулятивные инвесторы стремились получить надежное преимущество по процентным ставкам, отмечает руководитель отдела исследований валютных и сырьевых рынков Commerzbank Ульрих Лейхтманн.

Сворачивание кэрри не имеет смысла

"Как метафора, эта история совсем не плоха. Она вводит в заблуждение, только если воспринимать ее слишком буквально и подсчитать, например, какой процент кэрри уже свернут. Почему? Потому что кэрри-торговля, описанная таким образом, не имеет смысла. Возьмем пример USD/JPY.

В середине июля нижняя точка предполагаемой 1-летней волатильности была около 9%, процентная ставка по доллару США - около 5,2%, а процентная ставка по иене - около 0,25%. Это означает, что, несмотря на возможность заработать почти 5 % годовых на сделке кэрри  USD/JPY, рынок ожидал, что курс будет колебаться в среднем на 9 % в течение следующих 12 месяцев.

Тот факт, что неспециалисту колебания обменных курсов кажутся чрезмерными, что может показаться неправдоподобным, например, что повышение процентных ставок по иене на 25 базисных пунктов оправдывает падение курса USD/JPY более чем на 10 больших цифр, конечно же, объясняется динамикой, которая достаточно хорошо понятна экономистам. Еще в 1970-х годах Руди Дорнбуш объяснил с помощью своей модели чрезмерного движения, почему это должно происходить. в этом объяснении нигде не фигурирует "сворачивание кэрри"".