Ожидания ужесточения политики ФРС остаются слишком низкими – BBH

Аналитики BBH отмечают, что представители ФРС проявляют осторожность в отношении дальнейшего ужесточения политики.

Ключевые тезисы

• Эта осторожность нашла отражение в протоколах заседания FOMC: "Большинство участников сочли, что еще одно повышение целевой ставки по федеральным фондам на будущем заседании, вероятно, будет уместным, в то время как некоторые сочли вероятным, что дальнейшее повышение не будет оправдано". Некоторые чиновники заявили, что ФРС должна сместить акцент с того, как высоко повышать ставку, на то, как долго удерживать ставку на ограничительном уровне. Участники в целом сочли, что в условиях ограничительного характера монетарной политики риски для достижения целей комитета стали более двусторонними. Хотя это решение было воспринято как ястребиный курс на снижение ставки в связи с неожиданным изменением точечных графиков, протокол свидетельствует о том, что на этом заседании была принята гораздо более взвешенная точка зрения.
• При этом ожидания ужесточения политики ФРС остаются слишком низкими. Если эти ожидания упали из-за того, что более высокая доходность в США должна была сделать тяжелую работу, то не должны ли эти ожидания возрасти теперь, когда доходность резко упала? Однако этого не произошло, поскольку, согласно WIRP, вероятность повышения ставки 1 ноября по-прежнему остается на уровне 10%, а 13 декабря повышается до 30%. Рынок и ФРС не могут иметь обе стороны, и мы считаем, что голуби ФРС в конечном итоге съедят свои слова. Рынок снова сильно ошибается в отношении ФРС, как это было на протяжении всего цикла. Первое сокращение ставки ФРС было перенесено на июнь с июля, что также неверно.