Банк Японии: банки считают, что политика не изменится

Что касается Банка Японии, то после трех десятилетий нетрадиционно мягкой денежно-кредитной политики ему потребуется время, чтобы убедиться, что устойчивая инфляция в 2% находится в пределах видимости. Таким образом, мы не ожидаем никаких новостей от заседания на этой неделе. Но мы по-прежнему считаем, что нормализация экономики не за горами, однако риск заключается в том, что она может наступить не раньше следующего года.

Мы ожидаем, что Банк Японии оставит ставку без изменений. На своем первом заседании в апреле глава Банка Японии Казуо Уэда подал "голубиный" сигнал и заявил, что в ближайшей перспективе серьезные изменения в политике маловероятны. Тем не менее, мы считаем, что у центрального банка есть причины для внесения изменений в свою политику; базовая инфляция CPI Японии остается выше 3% с сентября 2022 года, а рост заработной платы в 2023 году может превысить 3%. Кроме того, поскольку Япония продемонстрировала высокие темпы роста ВВП в первом квартале, центральный банк может сместить акцент на CPI (а не только на темпы роста). Мы не исключаем расширения диапазона контроля кривой доходности на этом заседании, хотя это и не является нашим базовым сценарием.

Мы ожидаем, что Банк Японии внесет изменения в когтроль кривой дохолдности на одном из ближайших заседаний. Расширение диапазона регулирования кривой доходности до, например, +/-100 б.п. можно объяснить как шаг, направленный на улучшение функционирования рынка, но по сути это будет ужесточение. Тем не менее, мы считаем наиболее вероятным, что на заседании в пятницу Банк Японии сохранит политику на прежнем уровне.

Мы ожидаем, что Банк Японии оставит настройки политики без изменений, но считаем, что вероятность того, что в июле будет скорректирован диапазон контроля кривой доходности, гораздо выше. Банк Японии также проводит свой квартальный обзор в июле, и вполне вероятно, что прогнозы инфляции будут пересмотрены в сторону повышения. Глава Банка Японии Уэда высказался с осторожностью по поводу преждевременного ужесточения политики, хотя это не исключает изменения YCC.

Банк Японии, скорее всего, применит ставку -0,1% к остатку на текущем счете. Он также, вероятно, приобретет необходимое количество JGB без установления верхнего предела, чтобы доходность 10-летних JGB оставалась на уровне около 0%. С другой стороны, он позволит доходности 10-летних JGB колебаться в диапазоне плюс-минус 1 процентный пункт от целевого уровня.

Мы ожидаем, что Банк Японии сохранит все текущие настройки политики без изменений. Аналогично, потенциальное изменение политики контроля кривой доходности Банка Японии вряд ли произойдет в этом месяце. Однако, если инфляция останется на текущем уровне во второй половине года, мы можем увидеть возможную корректировку политики контроля кривой доходности в течение следующих нескольких месяцев.

Мы не ожидаем изменений в текущей политике. Учитывая, что отчета о перспективах не будет, мы считаем, что центральный банк, скорее всего, продолжит уделять внимание рискам снижения инфляции, но подчеркнет, что инфляция и валюта являются одними из ключевых катализаторов для изменения политики.

Хотя мы не ожидаем, что Банк Японии изменит параметры денежно-кредитной политики на своем июньском заседании, мы прогнозируем изменение политики позднее в октябре этого года, когда глобальная денежно-кредитная политика и фон доходности облигаций могут позволить более плавную корректировку. Мы ожидаем, что корректировка политики Банка Японии станет дальнейшим шагом к нормализации рынка государственных облигаций Японии. В частности, мы ожидаем, что Банк Японии поднимет целевой уровень доходности 10-летних японских государственных облигаций до 0,25% с 0% и расширит диапазон допустимых колебаний вокруг этого целевого уровня до +/- 75 б.п. Мы ожидаем, что эта корректировка пройдет гладко. Если эта корректировка пройдет гладко, мы будем рассматривать ее как вероятный предвестник того, что Банк Японии полностью прекратит контроль над кривой доходности, возможно, в 2024 году.

Мы ожидаем, что Банк Японии оставит свои политические настройки без изменений на своем заседании на этой неделе. На фоне улучшения функционирования рынка японских государственных облигаций (JGB) и мягкого роста заработной платы стимулов для изменений мало. Мы по-прежнему считаем, что стимулом для изменения текущей политики отрицательных процентных ставок и контроля кривой доходности (YCC) будут ее негативные побочные эффекты. Мы ожидаем, что на ближайших заседаниях Банк Японии сократит срок действия целевой ставки до 2 лет с 10 лет. Скорее всего, Банк Японии откажется от контроля кривой доходности примерно в то время, когда завершит комплексный пересмотр денежно-кредитной политики.

Мы ожидаем, что Банк Японии оставит все параметры политики, включая  контроль кривой доходности, без изменений и отложит решение о корректировке YCC до июльского заседания.