La brecha de la tasa natural sigue arrastrando al euro hacia abajo – Societe Generale

La tasa de interés neutral (o natural) es una de las ideas más de moda y más frustrantes en la observación de los bancos centrales. La tasa de interés real que mantiene la oferta y la demanda de bienes de consumo y de capital en algún tipo de equilibrio es un concepto encantador con algunos problemas: 1) es una tasa real y requiere una suposición subyacente sobre la inflación. 2) la tasa real en sí misma es difícil de estimar y cambia con el tiempo y 3) vivimos en una economía global abierta (por ahora) y diferentes países tienen diferentes tasas neutrales/naturales, señala Kit Juckes, analista de FX de Societe Generale.

EUR/USD cotizará a 1.12 a finales de 2025

"Ignorando los desafíos que plantea una tasa neutral que los economistas luchan por estimar con confianza y que cambia con el tiempo, la variabilidad internacional tiene implicaciones, de las cuales dos se muestran en los gráficos a continuación. El primero traza el diferencial Eurozona-EE.UU. contra el EUR/USD. El segundo traza la tasa neutral relativa contra la posición neta de inversión internacional EE.UU.-UE. La conclusión es intuitiva: Tasas neutrales más altas causan flujos de capital persistentes hacia EE.UU. y empujan al dólar al alza. Y dado que los cambios en las tasas neutrales reflejan cambios a largo plazo en las economías, esto no es un fenómeno a corto plazo."

"Mientras esto dure, el EUR/USD hará una serie de máximos y mínimos más bajos, alejándose cada vez más de la PPA (1.27, visto brevemente en 2020). Debido a que los términos de intercambio y el shock económico de la invasión a gran escala de Ucrania en 2022 fueron tan grandes, hemos supuesto que el mínimo del EUR/USD de 2022 durará un buen tiempo y hemos estado pronosticando que el EUR/USD rebotará a algún lugar en un rango de 1.10-1.20, determinado por el ciclo de tasas de EE.UU."

"Es posible que la tasa neutral de EE.UU. sea aún más alta, lo que implica que el ciclo de relajación de la Fed está casi terminado y el rango de valor justo del EUR/USD es aún más bajo de lo que estamos asumiendo, pero por ahora, vamos a resistirnos a subirnos a ese carro. Nuestro último pronóstico refleja esto pero reduce el pronóstico de finales de 2025 a 1.12."