USD/JPY extiende su descenso debido a la visión negativa de las tasas de interés de EE.UU. a largo plazo

• El USD/JPY extiende su tendencia bajista mientras los mercados digieren el discurso del presidente de la Fed, Jerome Powell, y sus implicaciones. 
• Se esperan recortes importantes en las tasas de interés de EE.UU. durante el próximo año y medio a medida que la economía estadounidense se contrae. 
• El Yen japonés se beneficia de la mayor liquidación del carry trade. 

El USD/JPY desciende 144.10 el lunes, continuando su reciente tendencia bajista desde los máximos del 15 de agosto de 149.40. Esto significa que un Dólar estadounidense (USD) compra cinco Yenes japoneses (JPY) menos que hace 11 días. 

La reciente depreciación del USD se debe a las crecientes expectativas de que las tasas de interés de EE.UU. están a punto de bajar. La expectativa de tasas de interés más bajas es negativa para el Dólar porque reduce las entradas de capital extranjero.

El viernes, en un discurso dado en Jackson Hole, donde los banqueros centrales globales se reunieron para su mesa redonda anual, el presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, dio su señal más clara hasta ahora de que la Fed estaba a punto de recortar las tasas de interés. Las tasas de interés altas eran negativas para el empleo, dijo, y dado que la inflación ahora estaba bajando de manera más sostenible, era el momento adecuado para comenzar a recortar. "Los riesgos al alza para la inflación han disminuido, los riesgos a la baja para el empleo han aumentado", dijo Powell. El USD/JPY cayó más del 1.3% como resultado. 

En Japón, la deflación en lugar de la inflación ha sido un problema, lo que ha llevado al Banco de Japón (BoJ) a mantener las tasas de interés ultra bajas – ahora en 0.25% – y el Yen históricamente débil. 

A pesar de los esfuerzos del gobierno por fomentar salarios más altos, la inflación sigue siendo obstinadamente baja. Los datos recientes de inflación mostraron una inflación general del 2,8% en julio interanual, el mismo nivel que en junio, y una inflación excluyendo alimentos frescos del 2.7% – frente al 2.6% del mes anterior, un aumento que estuvo en línea con las previsiones. Mientras tanto, la inflación excluyendo tanto alimentos frescos como energía cayó al 1.9% desde el 2.2% del mes anterior, lo que está por debajo del objetivo del 2.0% del BoJ para la inflación subyacente. 

Esto sugiere que el BoJ no tendrá un mandato fuerte para aumentar las tasas de interés más allá y, como consecuencia, el Yen seguirá presionado. Incluso las cifras de inflación general y excluyendo alimentos, que son relativamente altas, se ha argumentado, solo eran altas debido a los subsidios energéticos del gobierno que se cancelarán en septiembre. Esto sugiere un riesgo de que después de septiembre la inflación también caiga. 

Dicho esto, los economistas parecen estar de acuerdo en general en que el BoJ aún hará una subida más de las tasas de interés del 0.25%, llevando las tasas de interés al 0.50%, antes de fin de año. El servicio de asesoría Capital Economics cree que la subida ocurrirá en octubre. Después de eso, la opinión es que durante todo 2025 la inflación seguirá siendo moderada y el BoJ no podrá aumentar las tasas de interés más allá. 

En contraste, los mercados ahora están valorando recortes de tasas del 100% en 2024 y del 1.30% por parte de la Reserva Federal en 2025, lo que, si ocurriera, llevaría la tasa de interés oficial de la Fed de un rango de 5.50 - 5.25% a 3.20% - 2.95%. Esto sugiere que al mismo tiempo que las tasas de interés de EE.UU. están bajando en un agregado del 2.3% durante los próximos 16 meses, las tasas de interés japonesas estarían subiendo un 0.25%, lo que llevaría a una convergencia aguda del diferencial actual entre las dos. Esto explica en parte la caída repentina del USD/JPY. 

Otro factor es que ahora que el Yen ha establecido una tendencia alcista más firme, se está volviendo menos atractivo como moneda de financiación en el carry trade. Esta es una estrategia de inversión en la que los operadores piden prestado en una moneda donde las tasas de interés son bajas – como el Yen japonés (JPY) – y compran una moneda donde las tasas de interés son altas – como el Dólar estadounidense, o el Peso mexicano. 

Suponiendo que no haya cambios en el tipo de cambio, los operadores se embolsan la diferencia entre el interés que tienen que pagar por el préstamo y el interés que ganan de la inversión. Sin embargo, dado que el Yen japonés (JPY) ahora está en tendencia alcista y la mayoría de sus contrapartes favoritas en el carry trade se están debilitando, el carry trade no es tan rentable como solía ser, y esta "liquidación" de posiciones largas en carry trade está impulsando aún más a la baja el USD/JPY.