JPY: ¿Liquidación de carry trades? – Commerzbank

El movimiento dramático del Yen Japonés (JPY) en tiempos recientes se está vendiendo en todas partes como la 'liquidación de carry trades'. Esto sugiere que los inversores especulativos han tomado hasta ahora posiciones cortas en el JPY, que financiaron con las bajas tasas de interés del JPY, para invertir los fondos así obtenidos en divisas de mayor rendimiento. Estos inversores especulativos estaban así apuntando a cosechar una ventaja segura de tasa de interés, según esta historia, señala Ulrich Leuchtmann, Jefe de Investigación de FX y Commodities de Commerzbank.

La liquidación del carry trade tiene poco sentido

"Como metáfora, esta historia no está nada mal. Solo se vuelve engañosa si la tomas demasiado literalmente y calculas, por ejemplo, qué porcentaje del carry trade ya se ha liquidado. ¿Por qué? Porque un carry trade descrito de esta manera tiene poco sentido. Tomemos el ejemplo del USD/JPY."

"A mediados de julio, el punto más bajo de la volatilidad implícita a 1 año estaba alrededor del 9%, la tasa de interés del USD alrededor del 5.2% y la tasa de interés del JPY alrededor del 0.25%. Esto significa que, aunque era posible ganar casi un 5% anual en un carry trade de USD/JPY, el mercado esperaba que el par fluctuara en un promedio del 9% durante los próximos 12 meses."

"El hecho de que los movimientos del tipo de cambio parezcan excesivos para el profano, que pueda parecer implausible, por ejemplo, que un aumento de 25 puntos básicos en las tasas de interés del JPY justifique una caída del USD/JPY en más de 10 grandes cifras, se debe, por supuesto, a una dinámica que los economistas entienden bastante bien. Ya en la década de 1970, Rudi Dornbusch explicó con su modelo de sobreajuste por qué esto debe ser así. 'Liquidación de carry trades' no aparece en ninguna parte de esta explicación."