Elecciones anticipadas en Francia: ¿Qué esperar el domingo? ¿Y después?

Las elecciones legislativas anticipadas se llevarán a cabo en dos rondas, con la primera ronda programada para el 30 de junio y la segunda ronda el 7 de julio.

La decisión de Macron de convocar elecciones anticipadas sorprendió a los mercados y creó una seria incertidumbre política en la Eurozona. Y, a medida que nos acercamos al domingo, aquí están las previsiones de economistas e investigadores de siete bancos importantes.

Danske Bank

Podemos esperar varios eventos significativos y publicaciones de datos a lo largo del verano. Las próximas elecciones francesas en los dos próximos domingos podrían resultar en un "parlamento colgado", aliviando las preocupaciones del mercado sobre aumentos significativos en el gasto. Si el Rassemblement National (RN) gana una mayoría absoluta, anticipamos un aumento en el gasto. Sin embargo, la reciente reducción de iniciativas costosas y la retórica más suave de la UE por parte del RN sugieren que el diferencial de rendimiento con Alemania disminuirá en cualquier escenario.

ING

Si un candidato no asegura el 50% de los votos en la primera ronda, solo los dos principales candidatos pasarán a la segunda ronda de votación el 7 de julio. Dado que las encuestas apuntan a la facción de Marine Le Pen con el 35% de los votos, la coalición de izquierda con el 28% de los votos y el centro con el 20%, el partido del presidente Macron parece destinado a una derrota en el parlamento. La pregunta para el mercado es si un gobierno de Le Pen mirará al mercado de bonos francés y comenzará a abandonar algunos de sus planes de recortes de impuestos aparentemente no financiados, o seguirá adelante. Nuestro equipo de la eurozona sospecha que será demasiado pronto para que un nuevo gobierno diluya sustancialmente sus promesas preelectorales y que bien podría ser un par de meses difíciles hasta septiembre, cuando Francia necesita entregar a Bruselas sus planes sobre cómo solucionará su déficit presupuestario superior al 5%.

OCBC

La Asamblea Nacional de Francia tiene 577 escaños. Para una mayoría absoluta, un partido necesita 289. Cualquiera que obtenga >50% de los votos con una participación de al menos una cuarta parte del electorado local gana automáticamente un escaño. Los candidatos que no logren al menos el 12,5% de los votos serán eliminados. Aquellos que obtuvieron >12,5% de los votos pasarán al enfrentamiento de la segunda ronda el 7 de julio. A partir del 27 de junio, la firma de encuestas Harris Interactive Toluna predijo entre 250 y 305 escaños para el partido de extrema derecha Rassemblement National (RN) y sus aliados, mientras que IfopFiducial sugirió 260 escaños. Otras encuestas sugieren que la participación este año podría ser mayor, alrededor del 60%. Las encuestas continúan mostrando consistencia en el orden: RN es el más popular, seguido por el partido de izquierda y luego el partido de Macron está muy atrás. Las encuestas apuntan a una gran derrota para Macron y sugieren un parlamento colgado en este momento.

ABN AMRO

Varias encuestas sugieren claramente una victoria de los partidos radicales sobre el gobierno centrista, lo que podría llevar a tres escenarios diferentes en nuestra opinión. Escenario 1 (Extrema derecha en el poder – Caso base): La extrema derecha obtiene una mayoría (relativa) pero la mayor parte de su programa político no sería posible de implementar en esos tres años. Aunque esperamos un deterioro fiscal bajo este gobierno, esto debería mantenerse limitado asumiendo que el partido no quiera desencadenar una crisis de deuda, lo que arruinaría sus posibilidades de obtener el poder total en las elecciones de 2027. Escenario 2 (Extrema izquierda en el poder – Negativo): El escenario más preocupante en términos de perspectivas económicas y fiscales sería un gobierno liderado por la coalición de izquierda. Su programa político y económico parece más radical que cualquier otro partido y crearía una desconfianza significativa en el mercado. Escenario 3: (Parlamento colgado – Benigno): Ninguno de los tres bloques políticos obtiene una mayoría clara, dejando al gobierno en espera por al menos un año. Esto no sería un resultado positivo, pero al menos significaría que no habría un mayor deterioro en las finanzas del gobierno, en contraste con los dos escenarios anteriores. Una cosa está clara: en cualquiera de los posibles escenarios descritos, es poco probable que el déficit fiscal de Francia vuelva al objetivo del 3% para 2027 como prometió el gobierno actual.

Rabobank

El partido centrista de Macron sufrió un golpe doloroso en las elecciones europeas. En consecuencia, Macron disolvió el parlamento y convocó nuevas elecciones parlamentarias. Si el partido de Macron gana una mayoría, esperamos que un Macron envalentonado persiga reformas más ambiciosas con una mejor sostenibilidad de la deuda como resultado. Un cambio relativamente pequeño en los escaños podría funcionar bien para Macron si algunos de los partidos de izquierda no se unen y están dispuestos a trabajar con él. Un gobierno de derecha (cohabitación) llevaría a más inercia política y peores métricas de deuda.

Aunque el anuncio de Macron fue una sorpresa, existe la posibilidad de que las nuevas elecciones puedan jugar a su favor. Sin embargo, la probabilidad de este escenario es bastante baja. Es más probable que la posición política de Macron disminuya, aunque no hasta el punto de impedirle establecer un nuevo gobierno. No obstante, es crucial reconocer que este curso de acción conlleva riesgos inherentes. El partido de Macron sufrió un revés sustancial en las elecciones europeas, y los resultados desfavorables en las próximas elecciones podrían exacerbar las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda del país.

MUFG

El lunes sabremos exactamente cuán desplazados quedaron los candidatos centristas en la primera ronda y cuanto mayor sea ese desplazamiento, mayor será la posibilidad de una mayoría absoluta en la segunda ronda para RN o quizás el Nuevo Frente Popular. Basándonos en las encuestas, creemos que hay quizás cuatro escenarios plausibles: 1) RN gana la mayoría de los escaños pero no alcanza una mayoría absoluta (45%); 2) RN gana una mayoría absoluta (25%); 3) NPF gana el mayor número de escaños pero no alcanza una mayoría absoluta (20%); 4) no hay un claro ganador y tenemos una parálisis completa sin una ruta obvia hacia un gobierno funcional (10%). Estos son escenarios iniciales evidentes en el resultado inmediato de la segunda ronda electoral el 7 de julio. En otras palabras, el escenario 4) podría eventualmente cambiar y formarse un gobierno, pero inicialmente no es obvio.

También hemos aumentado la probabilidad de una mayoría absoluta de RN basándonos en las entrevistas de Marine Le Pen y Jordan Bardella que ciertamente apuntan a una disposición de RN a ser pragmáticos y posiblemente aparcar algunas de sus políticas iniciales más controvertidas por un tiempo. El tono de RN ciertamente sugiere que el gasto frívolo y los grandes déficits fiscales promocionados en 2022 son improbables, lo que potencialmente podría contener la reacción del mercado en el escenario 2). Basándonos en las comunicaciones de RN, parece que el peor escenario sería el escenario 3) y ciertamente desde una perspectiva del mercado de bonos, esto alimentaría el mayor movimiento del diferencial OAT/Bund. El escenario 4) tampoco es particularmente positivo, pero el movimiento del mercado podría contenerse con la esperanza de que eventualmente se encuentre un camino hacia una coalición de gobierno.

Deutsche Bank

En cuanto a la política, va a ser un fin de semana importante para los mercados, ya que la primera ronda de las elecciones legislativas francesas se lleva a cabo el domingo. Claramente, no conoceremos los resultados completos hasta la segunda ronda el 7 de julio, pero ofrecerá una mejor idea de los resultados probables en términos de quién puede alcanzar una mayoría, si es que alguien lo hace. Tal como está, la última encuesta de Ifop de ayer mostró al Rally Nacional de Marine Le Pen con un 36%, por delante de la alianza de izquierda con un 29%, y el grupo centrista del presidente Macron con un 21%. En términos de escaños proyectados en la Asamblea Nacional, esa encuesta sugiere que el Rally Nacional y sus aliados terminarían con 220-260 escaños, quedando por debajo de los 289 necesarios para una mayoría. Junto a eso, la alianza de izquierda obtendría 180-210 escaños, y el grupo del presidente Macron estaría en 75-110. Como recordatorio, mi equipo publicó una guía en dos partes sobre las elecciones francesas que analiza la situación y las implicaciones para Europa.