Es probable que el USD/JPY se mantenga respaldado por la falta de opciones en Japón

• Es probable que el USD/JPY se mantenga respaldado ya que el Banco de Japón tiene pocas opciones para fortalecer el Yen de manera sostenible. 
• La intervención directa es solo una solución rápida y necesita el apoyo de tasas de interés más altas para funcionar de manera sostenible. 
• Es probable que el par sea una cuestión del Dólar, con cualquier caída resultando más de la debilidad del USD que de la fortaleza del JPY. 

Es probable que el USD/JPY sea un matrimonio unilateral con el Dólar estadounidense (USD) dominando la relación, según los analistas. Cualquier caída probablemente resultará de la debilidad del USD en lugar de la fortaleza del JPY.

Las autoridades japonesas se ven obligadas a tomar medidas drásticas para apuntalar su moneda debido a las preocupaciones sobre el impacto negativo de un Yen demasiado débil en las empresas japonesas. La poca fortaleza que el Yen ha logrado en abril y mayo se debe a la intervención directa en los mercados de divisas por parte del Banco de Japón (BoJ). 

Intervenciones récord 

Los datos publicados por el BoJ esta semana muestran que compró un récord de ¥9.8 billones entre el 29 de abril y el 29 de mayo e intervino dos veces durante este período: el 29 de abril y nuevamente el 2 de mayo. 

Gráfico diario USD/JPY

El USD/JPY ha subido constantemente desde el mínimo del 3 de mayo de 151.86 justo después de la segunda intervención del BoJ, demostrando que la intervención solo tuvo un efecto de corta duración. 

Para ser verdaderamente duradera, la intervención directa necesitaría estar acompañada de una política más estricta del BoJ o tasas de interés más altas. Las tasas de interés más altas hacen que una moneda sea más atractiva para los inversores extranjeros como lugar para estacionar su capital, atrayendo mayores entradas. 

"La segunda intervención llevó al USD/JPY de 158 a 153, pero el par ha rebotado desde entonces para cotizar cerca de 157.30 actualmente. Hasta que el BoJ no esboce un ciclo de endurecimiento más agresivo, es probable que el Yen siga siendo débil. Dicho esto, las intervenciones han estabilizado el yen en un rango de 155-160, al menos por ahora," dicen los analistas de Brown Brothers Harriman (BBH) en una nota el viernes. 

Con una tasa de interés base en Japón, establecida por el BoJ, de entre 0.0 - 0.1%, una de las más bajas del mundo, se explica la persistente depreciación del Yen. Mientras que la inflación ha aumentado drásticamente en la mayor parte del resto del mundo post-Covid, lo que ha llevado a la mayoría de los bancos centrales a subir las tasas de interés, en Japón esto no ha sido el caso. El resultado es que la moneda del país ha caído como una piedra. 

El miembro de la junta del Banco de Japón, Adachi Seiji, dijo esta semana que el BoJ podría subir las tasas de interés únicamente para fortalecer el Yen, sin embargo, los analistas dicen que esto sería un error.  

"La subida de tasas podría verse como un error si se produce en un momento en que las presiones inflacionarias son escasas y la economía es débil. Los mercados ya están mostrando signos de nerviosismo: la volatilidad implícita en las opciones para las próximas dos semanas ha aumentado significativamente ya que el período ahora incluye la próxima reunión del Banco de Japón," dice Volkmar Baur, analista de FX en Commerzbank.

Subir las tasas de interés demasiado rápido podría resultar contraproducente para el BoJ, empujando la inflación aún más baja y obligándolos a retroceder, solo retrasando la inevitable debilidad del Yen para más adelante. 

El BoJ se está quedando sin opciones

El Yen japonés (JPY) está limitado en cuánto puede apreciarse porque las condiciones económicas en Japón no justifican que el Banco de Japón (BoJ) aumente su tasa de política. El BoJ se está "quedando sin argumentos" según Baur. 

"El Banco de Japón tiene un problema. Continúa señalando que quiere otra subida de tasas. Sin embargo, también parece estar quedándose sin argumentos convincentes. Aunque la inflación en el área de Tokio aumentó en mayo, los datos publicados esta mañana mostraron que el aumento se debió principalmente a los precios más altos de la energía," dice Baur en una nota reciente. 

Aunque la inflación general en el área de Tokio aumentó en mayo, lo que sugiere lo mismo para el resto del país, la inflación subyacente en la capital (excluyendo alimentos y energía) en realidad se enfrió del 1.4% al 1.3%, manteniéndose muy por debajo del objetivo de inflación del 2.0% del BoJ. 

Tampoco es probable que los resultados de las negociaciones salariales de Shunto (traducido como "ofensiva salarial de primavera") entre sindicatos y empleadores, programados para su publicación en la Encuesta Mensual de Trabajo de abril la próxima semana, impresionen a los mercados de que las ganancias están aumentando lo suficiente como para impulsar la inflación. 

"Nuestro economista jefe de Japón estima que solo alrededor de la mitad de las empresas deberían haber incorporado las revisiones de Shunto en los salarios reales a partir de abril," dice Galina Pozdnyakova, analista de investigación en Deutsche Bank. 

En general, el futuro parece sombrío para el Yen y puede ser que los funcionarios de la moneda japonesa tengan que confiar en la serendipia y el Dólar estadounidense para aliviar la presión, en lugar de la economía japonesa.