Previa del IPC estadounidense: Previsiones de 10 grandes bancos – La inflación sigue demasiado alta

Esperamos que los datos muestren que, aunque la inflación sigue siendo frustrantemente alta, la tendencia subyacente no se está reforzando. El IPC general probablemente subió un 0.4% en febrero, impulsado en parte por el aumento de los precios de la gasolina, lo que mantendría la tasa interanual en el 3.1%. Sin embargo, el IPC subyacente probablemente se moderó en febrero; esperamos un aumento mensual del 0.3% y que la tasa interanual descienda hasta el 3.7%. Mientras que la deflación de los bienes fue probablemente menos pronunciada en febrero, esperamos ver un menor aumento de los servicios básicos en relación con enero. El crecimiento de los alquileres equivalentes a los de los propietarios debería seguir tendiendo a la baja a pesar del repunte de enero, mientras que vemos menos posibilidades de que la estacionalidad residual impulse los servicios en febrero. No obstante, es probable que el IPC subyacente se sitúe en el 3.9% anualizado en los tres meses hasta febrero, por lo que es probable que la Fed busque más confianza en que la inflación está en vías de volver al objetivo de forma sostenida durante un tiempo más.

Esperamos que la inflación del IPC subyacente haya aumentado un 0.3% intermensual en febrero, con unos precios de la energía más elevados que impulsaron la inflación general un 0.5% intermensual. La inflación subyacente y de los alquileres sorprendió al alza en enero. Se espera una cierta reversión en febrero, aunque la estacionalidad persistente en los precios de los alquileres básicos sugiere que podría ser modesta. Sigue existiendo un considerable exceso de demanda neta de mano de obra, a pesar de la relajación registrada el año pasado, gracias en gran medida al aumento de la oferta de mano de obra. Aunque los responsables de la Fed se sienten alentados por la moderación de la inflación en el último año, ésta sigue siendo demasiado elevada y los avances han sido desiguales entre los distintos componentes de la inflación. Los funcionarios del FOMC necesitan más confianza en que la inflación está volviendo al 2% antes de considerar recortes de tipos.

Nuestras previsiones para el IPC de febrero apuntan a una ralentización de la inflación subyacente hasta el 0.3% intermensual, tras la aceleración del 0.4% registrada en el último informe. En cuanto a la inflación general, esperamos que los precios del IPC registren un aumento intermensual del 0.4%, ya que la inflación de la energía repuntó en febrero. En términos interanuales, esperamos que el IPC general se mantenga sin cambios en el 3.1% interanual, pero que la inflación subyacente se desacelere hasta el 3.7% desde el 3.9% interanual de enero.

Esperamos que la tasa subyacente de febrero sea inferior a la del mes anterior (0.3%), pero que siga siendo relativamente alta. Sin embargo, es probable que los precios de todos los bienes y servicios hayan subido hasta un 0.4%, más que en enero. Esto se debe a que, si bien los precios de la gasolina bajaron a principios de año, han vuelto a subir recientemente. En el seno de la Reserva Federal de EE.UU., estas cifras darían sin duda un espaldarazo a quienes desean ver pruebas más convincentes de que la inflación está remitiendo antes de recortar los tipos de interés. Seguimos creyendo que los mercados han valorado en el precio un recorte excesivo de los tipos.

Esperamos que el IPC general (0.41%) crezca más deprisa que el subyacente (+0.30%). Esto situaría el IPC subyacente dos décimas por debajo en el 3.7%, con el IPC general plano en el 3.1%. La tasa anualizada a tres meses "sólo" bajaría una décima, hasta el 3.9%, mientras que la tasa anualizada a seis meses subiría una décima, hasta el 3.7%.

Es probable que el componente de energía haya tenido un impacto positivo en el índice general, dada la subida de los precios de la gasolina durante el mes. Esto, combinado con un aumento aceptable de los costes de alojamiento, debería traducirse en un aumento del 0.4% de los precios generales. La tasa interanual podría mantenerse sin cambios en el 3.1%. El avance de los precios subyacentes podría haber sido ligeramente más moderado (+0.3% intermensual), gracias en parte a otro débil dato en el segmento de bienes básicos. Esta subida mensual debería permitir que la tasa anual bajara dos décimas hasta el 3.7%, su nivel más bajo en casi tres años.

Esperamos un informe de precios más suave para febrero, con un crecimiento del índice de precios al consumo que se mantendrá en el 3.1% gracias a la subida de los precios de la energía, pero un crecimiento más lento de los precios "básicos" (excluidos los alimentos y la energía). Según nuestras estimaciones, los precios de la gasolina subieron un 4.4% en febrero y los precios de los alimentos deberían seguir subiendo con respecto al mes pasado, aunque a un ritmo más lento. Se espera que la inflación subyacente se ralentice hasta el 3.7% desde hace un año, con un aumento del 0.3% desde enero. Los costes de la vivienda siguen representando una parte desproporcionada del crecimiento de los precios, y se espera que siga ralentizándose a medida que la moderación del crecimiento de los alquileres de viviendas se transmita a las renovaciones de los contratos de arrendamiento.

Es más probable que la publicación del IPC de este mes, correspondiente a febrero, muestre un aumento del 0.4% en la lectura general, debido sobre todo a la energía. Nuestro cálculo preciso se sitúa entre el 0.3%-0.4% con un redondeo al alza. Los mercados estarían dispuestos a pasar por alto el dato principal si las lecturas del subyacente y del reciente subyacente fueran moderadas. Por desgracia, el IPC subyacente de enero aumentó un 0.4%, y existe un riesgo razonable de que el IPC subyacente de febrero alcance el 0.3%. Los alquileres siguen siendo el mayor desafío para la caída de la inflación del IPC. Prevemos un aumento del 0.4% de los alquileres equivalentes de los propietarios para febrero, tras un aumento del 0.6% en enero.

Tras un aumento sorprendentemente fuerte del IPC subyacente del 0.39% intermensual en enero, esperamos otro aumento sólido del 0.33% en febrero, aunque con detalles ligeramente diferentes: un descenso más modesto del 0.1% en los precios de los bienes subyacentes en febrero, pero con unos precios de los servicios fuertes en general, aunque con un aumento más modesto del 0.45% en los servicios subyacentes no relacionados con la vivienda, tras un aumento muy fuerte del 0.85% el mes pasado. La inflación de la vivienda también debería mantenerse fuerte, aunque esperamos un aumento más modesto del 0.50% en el alquiler equivalente del propietario en febrero y un aumento del 0.38% en los alquileres primarios. El IPC general aumentaría un 0.5% intermensual (0.46% sin redondear) y se mantendría en el 3.1% interanual, con una fuerte subida de los precios de la energía.

¿Estamos a las puertas de un segundo repunte de la inflación? Creemos que no. Nuestras previsiones para el IPC de febrero son de un 0.3% intermensual para el IPC general y el subyacente. Esta hipótesis se basa en el hecho de que el reajuste de los salarios y los precios que se produjo en enero en toda la economía -que puede haberse visto favorecido por la fortaleza de la economía y la estacionalidad residual- ya se ha producido. Esto debería traducirse en un enfriamiento de los servicios no relacionados con la vivienda durante el mes. La vivienda podría seguir al alza, pero los precios de los bienes se mantendrán en territorio deflacionista. No es la composición que le gustaría al presidente Powell, pero con la economía en marcha y el nivel general de inflación subyacente en un rango razonable, la Fed tiene tiempo para conseguir una composición más sostenible de la inflación.