Previa del RBNZ: Previsión de ocho bancos principales – Ligera posibilidad de subida de tasas, foco en las proyecciones

Esperamos que el RBNZ suba el OCR al 5.75% y que publique una trayectoria del OCR que deje entrever la posibilidad de una nueva subida en abril (con un máximo de 5.85%). No esperamos que las previsiones a medio plazo del RBNZ, ni para la actividad ni para la inflación, hayan cambiado significativamente, ya que la subida del OCR provocará el prolongado periodo de crecimiento moderado necesario para reducir la inflación. Aumentar el OCR en una economía más débil es, por supuesto, arriesgado, pero esperamos que el RBNZ llegue a la conclusión de que no hacerlo es la opción más arriesgada. Si, de hecho, el Comité decide que necesita más pruebas de que es necesario un OCR más alto antes de actuar, esperaríamos, no obstante, un tono extremadamente duro y una trayectoria del OCR que establezca un listón bajo para una subida en abril.

La decisión está muy reñida, pero esperamos que el RBNZ suba 25 puntos básicos, situando el OCR en el 5.75%, siendo la encuesta sobre las expectativas de inflación de los hogares del banco central el principal catalizador de un cambio de opinión. Un gran salto en las expectativas de inflación a 5 años sin duda levantará ampollas en el RBNZ y arrojará credibilidad sobre el banco si no toman medidas. Esperamos que el banco central señale una nueva subida, fijando la tasa terminal en el 6% para este ciclo de subidas.

Esperamos que el RBNZ mantenga el OCR sin cambios en el 5.50% en su reunión de política monetaria de febrero. Un aumento del OCR es una posibilidad real, pero sospechamos que el objetivo del RBNZ será transmitir el mensaje de que el OCR no bajará en 2024. Es probable que el perfil a corto plazo del RBNZ para el OCR cambie poco, manteniendo abierta la opción de endurecerlo -quizás ya en la declaración de política monetaria de mayo- si los datos lo justifican. Los datos futuros sobre la inflación de los bienes no comercializables, el mercado laboral, el mercado inmobiliario y el presupuesto serán fundamentales para justificar un nuevo endurecimiento.

Esperamos que el RBNZ mantenga el OCR en el 5.50%. Creemos que el RBNZ mantendrá su política restrictiva en medio de presiones inerciales sobre los precios. El riesgo de cola es que se produzcan nuevas subidas de tasas en febrero y potencialmente más allá, ya que la inmigración neta sigue dando soporte a la actividad económica a través de un mayor gasto en servicios de vivienda. Salvo que se produzca una nueva aceleración de la inflación, atribuimos una probabilidad muy baja (15%) a ese riesgo, siempre y cuando se avance en la reorientación de la inflación hacia el objetivo.

Esperamos que el RBNZ mantenga su tasa oficial de efectivo en el 5.50%. En conjunto, la próxima medida del RBNZ será probablemente un recorte de tasas más que una subida.

Nuestra opinión interna es que no habrá subida de tipos esta semana, pero las cifras sobre las expectativas de inflación de los hogares publicadas a finales de la semana pasada son suficientes para ponernos nerviosos. Esos datos mostraron que las expectativas a dos años aumentaron del 3% al 3.2%, mientras que las expectativas a cinco años subieron al 3% después de haber estado ancladas en el punto medio del rango objetivo del RBNZ (2%) durante cuatro trimestres consecutivos. Esto es un problema, porque los banqueros centrales keynesianos creen que, cuando se trata de inflación, las expectativas se convierten en realidad.

El RBNZ mantendrá la OCR en el 5.50%. Es probable que el RBNZ continúe con su postura de línea dura, subrayando su compromiso de mantener altas las tasas de interés durante un período prolongado.

Somos escépticos en cuanto a que el RBNZ pueda llevar a cabo otra subida y esperamos que el banco central mantenga el OCR en el 5.50%. Sin embargo, el RBNZ no quiere ser el primer banco central que recorte los tipos, ni tampoco dar señales de recortes de tasas. Por lo tanto, es probable que mantenga la opción de otra subida en su OCR. Esto implicaría un sesgo de línea dura. Mientras que los riesgos se inclinan hacia los resultados moderados, un riesgo moderado para el RBNZ es si opta por eliminar la subida incluida en su OCR.